長(zhǎng)江證券：維持光峰科技買入評(píng)級(jí)，車載業(yè)務(wù)取得突破

　　車載光學(xué)領(lǐng)域保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

　　報(bào)告指出，在業(yè)績(jī)基本盤逐漸夯實(shí)基礎(chǔ)上，光峰科技在車載光學(xué)領(lǐng)域保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，拓展應(yīng)用領(lǐng)域和定點(diǎn)落地，有望成為公司新成長(zhǎng)引擎。公司堅(jiān)持車載核心器件業(yè)務(wù)的自主創(chuàng)新和研發(fā)投入，單三季度公司新增車載光學(xué)技術(shù)相關(guān)授權(quán)及申請(qǐng)專利數(shù)量22 項(xiàng)，截至2023 年9 月30 日，車載光學(xué)技術(shù)相關(guān)累計(jì)授權(quán)及申請(qǐng)專利數(shù)量為191 項(xiàng)，同比增長(zhǎng)39.41%。在此基礎(chǔ)上，公司已圍繞 AR-HUD、激光大燈與車載顯示三大應(yīng)用方向推出多種解決方案，實(shí)現(xiàn)核心器件光機(jī)和PGU 在座艙高溫的工作環(huán)境下保持穩(wěn)定運(yùn)行，同時(shí)兼容自由曲面和波導(dǎo)，具備體積更小、亮度及使用效率更高等優(yōu)勢(shì)，基于此公司已經(jīng)分別在三大應(yīng)用領(lǐng)域收到頭部車企的定點(diǎn)，有望后續(xù)隨著訂單的落地為公司貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)引擎。

　　季度營(yíng)收降幅縮窄，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化盈利大幅提升

　　光峰科技前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比下降12%，其中Q1/Q2/Q3同比分別下降12.59%、17.46%和4.8%，單三季度營(yíng)收降幅縮窄，主要基于：

　　1)公司影院放映服務(wù)業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭，主要得益于題材多元、高質(zhì)量片源的陸續(xù)上映，觀眾多樣化觀影需求得到滿足，國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)呈現(xiàn)火熱態(tài)勢(shì)，2023 年暑期檔票房記錄創(chuàng)新高，對(duì)應(yīng)公司單三季度新增租賃光源上線安裝量近500 套，截至2023年9 月30 日，ALPD激光光源放映解決方案在國(guó)內(nèi)安裝量已突破2.9 萬(wàn)套;

　　2)專業(yè)顯示業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì);

　　3)家用業(yè)務(wù)受大眾消費(fèi)謹(jǐn)慎等因素影響，整體市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)偏弱，系公司收入端下降的主要原因。

　　在此基礎(chǔ)上，公司單三季度毛利率同比大幅提升5.23 個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于高毛利的影院放映業(yè)務(wù)和專業(yè)顯示業(yè)務(wù)占比提升，銷售費(fèi)用率同比下降0.09 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比下降3.81 個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用同比提升2.08 個(gè)百分點(diǎn)，或主要由于車載核心器件業(yè)務(wù)研發(fā)投入加大，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升1.8 個(gè)百分點(diǎn)，綜合使得公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)207.38%，同時(shí)考慮信用減值、綜合所得稅率差異和少數(shù)股東損益差異，對(duì)應(yīng)公司單三季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.39%。

　　光峰科技堅(jiān)持并積極推進(jìn)“核心技術(shù)+核心器件+應(yīng)用場(chǎng)景”核心戰(zhàn)略，依托獨(dú)有的合光技術(shù)及深厚的專利壁壘，ALPD5.0 超級(jí)全色激光技術(shù)以三種顏色的激光光源，疊加融合三種顏色的LED 光源，前所未有地將六種光源融合一體，具有較強(qiáng)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在公司基礎(chǔ)影院放映服務(wù)和專業(yè)顯示業(yè)務(wù)基本盤支持下，公司積極拓展并落地包括AR-HUD、激光大燈與車載顯示等三大應(yīng)用的定點(diǎn)，為公司后續(xù)成長(zhǎng)奠定夯實(shí)基礎(chǔ)，長(zhǎng)江證券預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.57、2.28 和3.46 億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。